Raport piete internationale 28 Mai 2009

From Tradepedia

Rezerva Federala – intre ciocan si nicovala

Yield-urile notelor de trezorerie guvernamentale americane cu scadente pe termen mediu si lung continua sa creasca. Ieri, yield-ul notelor pe 10 ani a depasit 3,70% - fiind la acest moment cu peste 1 punct procentual mai mare fata de momentul zilei de 18 martie cand Rezerva Federala a anuntat ca va incepe sa cumpere bonduri guvernamentale.

Imagine:PI2805-01.JPG Grafic: Yield-ul notelor de trezorerie guvernamentale americane pe 10 ani continua sa creasca, sfidand anuntul Rezervei Federale din 18 martie prin care banca centrala americana se angaja in actiuni neconventionale de „relaxare monetara cantitativa” (efectul anuntului Rezervei Federale din 18 martie este adnotat cu rosu) (copyright Bloomberg.com)

Totodata, diferentialul dintre yield-ul notelor pe 10 ani si yield-ul notelor pe 2 ani a atins ieri un nou maxim record, de 2,76 puncte procentuale – depasind astfel topul anterior, de 2,74 puncte procentuale, stabilit pe 13 august 2003.

Imagine:PI2805-02.JPG
Grafic: Diferentialul dintre yield-urile notelor de trezorerie guvernamentale americane pe 10 ani si respectiv 2 ani a atins un nou maxim record de 2,76 puncte procentuale (copyright Bloomberg.com)

Apreciam recent ca – in conditiile in care pentru o perioada de timp in setarea dobanzii cheie Rezerva Federala nu poate urma cresterea yield-urilor notelor guvernamentale – banca centrala americana va fi fortata sa majoreze volumul achizitiilor acestor instrumente financiare. Cu alte cuvinte, daca nu poti urma yield-urile – asa cum se intampla traditional – esti pus in situatia ingrata de a face yield-urile sa te urmeze pe tine. Mai mult, Rezerva Federala se confrunta cu pericolul ca o serie larga de dobanzi din pietele private ale creditului – ca de pilda dobanzile aferente creditelor ipotecare – sa creasca, efect al avansului yield-urilor bondurilor guvernamentale pe termen mediu si lung. Actiunile din lunile recente ale bancii centrale americane reusisera sa puna dobanzile ipotecare pe un trend descendent notabil.

Imagine:PI2805-03.JPG
Grafic: Dupa ce a coborat semnificativ pe parcursul ultimelor luni (evolutie adnotata cu verde) – efect direct al unor programe neconventionale ale Rezervei Federale – yield-ul bondurilor ipotecare pe 30 de ani emise de catre Fannie Mae, unul din cei mai importanti operatori din piata americana a ipotecilor, a reinceput sa creasca (evolutie adnotata cu rosu) (copyright Bloomberg.com)

Pe 29 aprilie, insa, Rezerva Federala s-a limitat la a anunta ca va evalua efectul actiunilor neconventionale de „relaxare monetara cantitativa” deja existente – ratand, in opinia mea, o buna ocazie de a transmite un nou semnal puternic pietei bondurilor guvernamentale.

Cateva zile mai tarziu, pe 7 mai Banca Angliei nu si-a permis sa rateze o astfel de ocazie – comunicand dupa cea mai recenta sedinta de politica monetara ca va majora volumul cumpararilor de note guvernamentale britanice de la 75 miliarde lire sterline (cifra anuntata pe 5 martie, cand banca centrala britanica s-a angajat pentru prima data in actiuni neconventionale de „relaxare monetara cantitativa”) la 125 miliarde lire sterline pe o perioada de 3 luni. Banca Angliei este in aceeasi situatie incomoda, de a vedea yield-urile bondurilor guvernamentale britanice cu scadente pe termen mediu si lung crescand chiar dupa anuntarea unor masuri neconventionale de politica monetara.

Un angajament mai consistent pentru actiuni de „relaxare monetara cantitativa” inseamna si o cantitate mai mare de bani tipariti. A trage o linie intre „prea putin” si „prea mult”, insa, ramane o provocare extrem de dificila – iar bancile centrale cunosc foarte bine riscurile la care expun sistemul financiar si economic. Dupa deprecierile valutare competitive din ultimele luni, extinderea globala a experimentelor de tip „relaxare monetara cantitativa” in conditiile in care dobanzile cheie sunt sau converg catre zero ar putea conduce la pierderea increderii publicului intr-o serie larga de monede, si in conceptul de „moneda” in general. Pana la o explozie gigantica a pretului aurului, probabil, nu ar mai fi decat un pas.

Imagine:PI2805-04.JPG Grafic: Evolutia din ultimii 5 ani a pretului futures al aurului cu scadenta cea mai apropiata cotat la COMEX (copyright MarketWatch.com)

Vezi si:
Actiuni	Optiuni	Forex
Obligatiuni	Futures	CFD
Analiza Fundamentala		Analiza Tehnica

Vrei sa te afli printre cei care contribuie la dezvoltarea Tradepedia? Click aici